如今这样的形势，环保产业还应不应该并购？对于这个问题，每家企业可能都有自己的答案。

而作为坚定的“整合派”，瀚蓝环境股份有限公司（下称“瀚蓝环境”）已经通过并购取得了立竿见影的效果。

4月23日，瀚蓝环境发布2025年年报。去年全年，公司实现营业收入139.37亿元，同比增长17.25%；净利润22.94亿元，同比增长36.23%；归母净利润19.73亿元，同比增长18.58%；扣非归母净利润19.19亿元，同比增长18.05%。

▼图片来源：瀚蓝环境

能够取得这样的成绩，并购粤丰环保功不可没。139.37亿元营业收入中，仅粤丰环保并表就增加了27.21亿元。而在19.73亿元的归母净利润中，粤丰环保并表也增加约2.7亿元。

2025年6月，瀚蓝环境完成了并购粤丰环保重大资产重组，公司垃圾焚烧发电项目规模一跃达到97,590吨/日(含参股项目)，增长了52,540吨/日(含参股项目)，公司综合实力和竞争力大幅提升，有利于为股东创造更大价值。

刚刚过去的2025年，瀚蓝环境收获颇丰。

2024年的时候，他们的营业收入还是118.86亿元。2025年，这一数字则达到了139.37亿元，同比增长了17.25%。

净利润方面的涨幅更大，一跃从2024年的16.84亿元，增加到2025年的22.94亿元，同比大涨了36.23%。

▼图片来源：瀚蓝环境

与此同时，公司的资产规模也大幅增加。总资产由2024年末的393.05亿元，增加到2025年末的622.17亿元，增幅达到了58.29%。

归母净资产则由2024年末的134.02亿元，增加到2025年末的146.10亿元，增幅也有9.01%。

如果把目光拉长到整个“十四五”，增长的趋势就更加明显了。

2025年末，瀚蓝环境的总资产规模已经是2020年末的2.5倍，由249.29亿元增长到622.17亿元。

公司的净利润，也从2020年的10.58亿元，增加到2025年的22.94亿元，5年间增长了2.17倍。

总资产翻倍、净利润翻倍、归母净利润大幅增长、营业收入大幅增长，公司的生活垃圾处理规模也实现了翻倍，覆盖全国20个省区市（含香港）、53个地级市、78个县区及泰国曼谷。

▼图片来源：瀚蓝环境

正因为业绩不错，所以瀚蓝环境也首次实施了中期分红。年度累计每10股派发现金红利10.5元(含税)，年度累计分红总额则达到了8.56亿元，现金分红率达43.39%。

不知“环保圈”的读者中有没有瀚蓝环境的投资者，如果有，应该恭喜他/她，这一年真的“赚翻了”。

瀚蓝环境的业绩为何如此亮眼？一个重要的原因，就是公司完成了并购粤丰环保的重大资产重组。

2024年7月7日，瀚蓝环境发布重要提示公告，拟联手广东省国资委及佛山市南海区国资，通过私有化方式收购港股上市公司粤丰环保。

▼图片来源：瀚蓝环境

根据其随后发布的关于私有化粤丰环保的重大资产购买预案以及相关议案，本次交易总价约为111亿港元，折合人民币103.54亿元。交易完成后，瀚蓝香港将持有粤丰环保92.77%股份，粤丰环保也将从港交所退市，并纳入瀚蓝环境合并报表范围。

到了2025年6月，这次重大资产重组终于完成，并自6月1日起实现并表。

通过这次并购，瀚蓝环境的垃圾焚烧发电项目规模一跃达到97,590吨/日(含参股项目)，增长了52,540吨/日(含参股项目)，位居国内行业前三、A股上市公司首位，公司综合实力和竞争力大幅提升。

而在公司2025年业绩中，并购的效果也体现得非常充分。以营业收入这一项数据为例，139.37亿元营业收入中，粤丰环保并表就增加了27.21亿元，贡献比例达到了19.52%。

▼图片来源：瀚蓝环境

目前，瀚蓝环境已启动对少数股权的收购，从而实现对粤丰环保100%并表。

如果这一笔交易顺利实施，将有效提高业务协同整合效应，提升可持续发展能力、抗风险能力以及释放后续发展潜力，公司总体经营规模、盈利能力预计将进一步提高，归属于母公司股东的净利润也将进一步增加，并增厚每股收益，提升股东回报能力，为公司全体股东创造更多价值。

回想当初，瀚蓝环境为什么会发动百亿并购？其实并不是偶然。

去年12月，在2025（第十九届）固废战略论坛上，瀚蓝环境总裁金铎曾经详细解读过并购的前前后后。

▼瀚蓝环境总裁金铎。图片来源：E20论坛

她回忆说，“十二五”、“十三五”的时候，固废行业还处于“黄金十年”，在政策的驱动之下，大家都在规模扩张、项目为王，市场增量不断。

但是，进入“十四五”之后，行业开始进入存量市场阶段。发展见顶了，同时又叠加疫情和经济的拐点，导致行业进入一个“出清”的过程，不少企业在生死线上挣扎，一些优秀的企业也开启内部调整。

对于这些行业周期的变化，瀚蓝环境始终顺势而为、前瞻布局。比如，在“黄金十年”的增量市场阶段，公司精准把握发展机遇，通过并购创冠，实现全国布局；同时率先打造多元协同产业园模式、构建纵横一体化固废全产业链，通过差异化竞争构建起核心优势。

▼图片来源：瀚蓝环境

同时，到了“十四五”阶段，公司也积极预判了新的发展态势，早在2021年就制定了“存量整合”的战略，希望在“十四五”时期至少增加3.5万吨的处理规模。

之所以制定这一战略，基于几条判断：

正是基于这样的判断，瀚蓝环境制定了“十四五”的战略规划，并通过项目筛选、持续跟进，最终选择了粤丰环保作为并购标的。

最终，通过并购粤丰环保，他们也完成了当初的目标，构筑起规模的底座。

“收购粤丰环保后，经过这半年的实践，我们看到由规模增长带来的巨大效益，相信未来这种效益还会进一步释放。”金铎说。

在她看来，并购使得瀚蓝环境在“十五五”掌握了一定的战略主动权，同时带来了未来基础业务的确定性成长。

未来，并购仍将是瀚蓝环境一个非常重要的发展路径。但与此同时，他们在横向上的并购可能减少，纵向上的并购则会增强。例如，在纵向的产业链上下游，基于目前拥有的规模和经营成效，仍将进行适度的布局。