高能环境资源循环利用板块产能释放，归母净利润 8.38亿元，同比增长 73.94%。

格林美高端新能源材料市场持续突破，总营收371.24亿元，同比增长11.82%。

军信股份进军海外市场，现金流量净额17亿元，同比增长74.98%……

3-4月，环保上市公司陆续披露2025年年报，虽然每年都是“几家欢喜几家愁”，但今年的“优等生”却格外多。

数据是令人振奋的，而从这些盈利企业的年报中，还可以看出他们的战略布局变了，看待自我的身份也变了，对于“环保”两个字的理解也更加深刻了。而这种“从环保延伸向外发展”的思想，以及多元化的转型，也让企业的未来有了更多的可能性。

“失败会有各种各样的原因，成功却有一定的共性”，通过解读这些业绩增长企业的年报，或许能够找到答案。

“存量时代”想要盈利，打法得变。

不同于其他行业，环保行业独特的属性，让她天然覆盖了公益的面纱，这在一定程度上决定了企业成了别人的“成本中心”。

因此，面对行业政策复杂多变、市场竞争激烈的态势，有的企业开始改变了经营思路，从单纯地向甲方伸手“要钱”，转变为积极构建产业闭环，变废为宝，实现自身的“造血”。

“血”从哪里来？不少企业都把目光瞄向了资源回收板块。

以高能环境为例，2025 年，他们实现归母净利润8.38 亿元，同比增长了 73.94%；公司经营活动净现金流量净额为11.73 亿元，同比也大增54.50%。

回望过去三年，高能环境不仅利润总额增长一倍，归母近利润增长68%。现金流量净额也从2023年的-9.5亿元，逐步增长到11.7亿元，堪称“恐怖”。

▼数据来源：高能环境2023-2025年年报

据了解，高能环境目前拥有资源循环利用、环保运营服务和环保工程服务三大业务板块。而收入、净利润实现双收，主要得益于其核心板块——金属资源循环利用业务的产能释放。2025年，该板块收入为 118.99 亿元，占总收入的80.77%。

从年报可以看出，高能环境主要聚焦于金属资源循环利用，目前已建立以含铜、含铅及含镍工业废料回收为重点的三条既相对独立、亦可协同的闭环全周期运营体系。

▼资料来源：高能环境2025年年报

如全面投产的金昌高能项目，对具有高附加值的贵金属尤其是铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）的分离提纯能力已跻身行业领先水平，极大地增强了行业竞争力以及盈利能力。

靖远高能项目则实现了含铅工业废料从资源循环利用的初加工到深加工的一体化生产，形成以金属铅为主，兼顾铜、锌、铋、锑、金、银、碲等其他金属的资源综合回收产业链闭环。

总之，通过持续深化技术迭代和精细化运营，高能环境推动了固危废资源化业务精耕细作，夯实了核心盈利根基，实现营收、利润双收。

同样受益于资源循环板块的还有格林美。

2025年，格林美取得了关键金属循环回收增量、印尼镍资源项目全面达产、高端新能源材料市场持续突破等多个成果，营收371.24亿元，同比增长11.82%；净利润15.8亿元，同比增长54.87%。

图片来源：格林美2025年年报

这一业绩的取得，离不开核心业务的提质增效。

关键金属提取与回收板块，格林美印尼镍资源项目（含参股产能）镍金属实现出货超11万吨，同比增长110%以上；自产钴金属实现出货近1万吨，同时公司回收钴金属约1.5万吨，有效对冲刚果（金）长达6个月的钴禁运，满足了全球钴产品的核心供应；回收循环再造钨资源量也超 1万吨。

而在动力锂电循环利用板块，其回收拆解的动力电池超 5.2 万吨，同比增长 45%以上；在新能源电池材料制造业务板块，增量高端产品销售，减量一般性产品销售，三元正极材料高端产能释放，出货量达26,578 吨，同比增长 32%。

积极布局资源板块的还有维尔利。

早在几年前，维尔利就开始积极布局生物天然气、生物燃料油等新型绿色能源赛道。到2025年，随着相关项目陆续落地推进，其业务结构持续优化，整体毛利率上升，业绩终于好转，2026年一季度开始扭亏为盈。

除了掘金资源赛道，有的企业还在现有领域的基础上，将公司业务延伸至产业链上下游，甚至进军非环保产业，进一步丰富盈利结构，使其成为持续、稳定的盈利增长点。

2025年，军信股份营收27.48亿元，同比增13.05%；归母净利润7.17亿元，同比增33.62%；现金流量净额17亿元，同比增74.98%。

这样的数据，却是在军信股份主营业务“垃圾焚烧发电”板块营收下降的情况取得的。

2025年，军信股份“城市垃圾中转处理”等板块均有大幅提升，“沼气发电”和“工业级混合油销售收入”板块也各有斩获，这些不仅弥补了主营业务的暂时缺失，还带动了整体营收的增长。

▼数据来源：军信股份2025年年报

同样多地落子的还有中山公用。

2025年，中山公用营业收入46.12亿元，虽然同比略有下降，但净利润达到18.79亿元，同比增长56.77%。尤其是现金流量净额2.98亿元，一举改变同期负值的局面，同比增长219.70%。

取得这一成绩，得益于多方面因素。首先，水务板块完成供水、一盘棋业务整合；其次，固废板块通过环卫一体化拓展业务范围；第三，新能源业务布局加速，目前已经覆盖超20个城市，投建超91个光储充电站项目，装机并网容量超310MW。

坚定推进“N赛道”盈利模式的还有同兴科技。

2025年，同兴科技在深耕传统烟气治理业务的同时，坚定推进战略转型，围绕高价值产品和高价值客户进行布局，提速钠电产能建设、推进 CCUS 示范工程，打造多元协同、高附加值的产业生态。

在这一战略的助力下，2025年，同兴科技归母净利润7397.94万元，同比增长89.52%；经营活动现金流量净额1.64亿元，同比增长52.60%；全年营业总成本同比下降4500万元，降幅6.54%。

龙净环保也是突破新赛道的受益者。

2025年，龙净环保营收118.72亿元，同比增18.49%；归母净利润11.12亿元，同比增33.95%。

在传统大气污染治理稳步前进的基础上，龙净环保新能源业务齐头并进，成为新的业绩增长引擎。该板块2025年营业收入25.27亿元，同比增488.16%。

一个是绿电及储能业务，三年的布局开始贡献规模性利润。巴彦淖尔紫金70MW 风电项目、刚果（金）穆索诺伊等一批项目建成投运，国内外已投运绿电总装机容量约1.2GW。同时，储能 PACK 电池与系统集成业务也通过加强海外市场布局，实现海外储能系统集成市场拓展和项目订单新突破。

▼龙净环保塞尔维亚紫金铜业23.56MWp光伏发电项目

另一个是电动矿卡业务，围绕紫金矿业“双碳”战略及建设绿色能源智慧矿山的战略需求，自主研发的首台纯电矿卡成功下线交付，总装生产线建成。

目前，龙净环保已形成“环保与新能源技术研发、高端装备及产品制造、EPC 工程建设及售后服务、环保设施及新能源电站运营”相结合的业务模式。

除了以上两方面，还有一个不容忽视的规律，那就是实现业绩增长的企业，很多都在积极布局海外市场。

国际化是这两年环保圈十分火热的一个话题，很多细分板块都已经走出了国门，如垃圾焚烧行业，已经具备了一定的国际知名度。虽然境外投资仍旧充满了不确定性，但境外的某些有利政策和国内的激烈竞争还是让很多企业将“出海”选择为突破口。

2025年，高能环境实施全面出海的国际化战略，重点布局东南亚、拉丁美洲、中东、非洲等区域。在金属和非金属资源回收的资源循环利用领域，已在东南亚、拉丁美洲、非洲等多地建立了稳定的原料供应渠道。

2025年3月，高能环境连续成功签约2个泰国垃圾筛分处理项目；11月，入选印尼环境友好型废物转化能源项目全球供应商名单，中标泰国北大年府亚灵县日处理500吨生活垃圾焚烧发电项目。

军信股份则跳出了湖南省内市场的舒适圈，在“一带一路”国家积极开拓生活垃圾焚烧业务。

目前，军信股份已签约四个垃圾（固废）科技处置发电项目，合计规模达9000吨/日。其中，与吉尔吉斯共和国相关方签署了三个项目的协议，总规划规模7000吨/日；与哈萨克斯坦共和国签署阿拉木图市固废科技处置项目投资协议，规划垃圾处理规模不少于2000吨/日。

此外，龙净环保也加速大气治理业务海外市场的拓展，相继签订俄罗斯、哈萨克斯坦、印度尼西亚等一批重要出口项目；节能环境2025年国外业务营收1.50亿元，同比增34.83%；三峰环境全面深耕越南、印尼、泰国、马来西亚等东南亚市场区域，积极开拓大洋洲、南亚等地新市场等。

“条条大路通罗马”，不论是存量挖潜与增量扩容，还是多领域开花，都能使公司的细分业务领域实现突破，业务结构更加均衡，管理规模快速增长。关键还是看是否适合自己企业的情况，是否能经受住前期布局的压力，是否能让各版块深度融合、资源共享。

纵观这些盈利企业，有的专注资源回收，也有的深耕固废，还有的治理大气和水环境，他们的领域各不相同，却都在竞争激烈的今天，在大家都觉得“环保不好做了”的情况下取得令人欣喜的成绩。

他们的做法虽不能完全复制，经验也不是适合每家企业，但是他们的发展思路和前瞻预判仍旧值得我们所有人学习。